增收不增利关联交易存疑 兆龙互连冲击创业板

来源微信公众号:投资时报

报告期内,兆龙互联在盈利能力和现金流方面表现良好,但也存在2017年收入增加但利润没有增加、对关联交易的质疑、募集资金的使用或不合理问题

《投资时报》研究员王宇

互联网已经成为每个现代人生活中不可或缺的一部分,数据线作为宽带接入网的传输媒介,已经进入了数千家家庭。 与光缆和光纤相比,数据电缆具有制造成本低、结构简单、网络升级方便等优点,目前应用广泛。

近日,专业从事数据电缆业务的浙江兆龙互联科技有限公司(以下简称兆龙互联)向中国证监会提交招股说明书,对创业板市场发起冲击

兆隆互联是一家专业设计、制造和销售数据电缆、专用电缆和连接产品的高科技企业。 于二零一六年、二零一七年、二零一八年及二零一九年一月至三月(以下简称报告期),本公司来自数据电缆的收入占其主要业务收入的93%以上。

根据传输频率,数据电缆分为五类,超级五类,六类,超级六类,七类,超级七类和八类等。 随着类别的增加,产品的传输速率、近端串扰、衰减等性能参数也随之增加 报告期内,兆龙互联业务收入以六种及以下数据电缆为主,约占主营业务收入的85%。 通过此次发行,公司计划筹集4.29亿元,其中近一半将用于每年35万公里数据电缆的扩建项目。

此外,主营业务海外收入较高,分别占69.31%、60.93%、59.61%和59.36% 发行前,姚金龙直接或间接持有发行人55.80%的股份,是兆龙互联的实际控制人。

《投资时报》研究员查阅公司招股说明书,注意到报告期内兆龙互联在盈利能力和现金流方面表现良好,但也存在2017年收入增加但利润未增加、关联交易可疑、募集资金使用不合理等情况。

2017年增加收入但不增加利润

报告期内,兆龙互联运营收入分别为7.11亿元、9.44亿元、11.50亿元和2.19亿元,保持增长趋势。 2017年和2018年,增长率分别为32.92%和21.72%。 净利润分别为5321.3万元、3387.82万元、7243.4万元和1036.7万元,2016-2018年净利润复合增长率为16.67%

尽管该公司今年的业绩保持增长,但可以看出,在公司营业收入同比增长32.92%的基础上,2017年净利润同比下降36.33%。 本招股说明书的解释如下:一方面,由于员工激励,公司于2017年支付了1422.9万元的股份;另一方面,这是由于美元汇率波动造成的汇兑损益波动。 昭龙互联2017年财务费用汇兑损失为728万元,2016年相关汇兑收益为769.42万元

《投资时报》研究员注意到,报告期内,公司海外收入约占营业收入的60%,这一比例相对较高,受汇率波动影响较大。是否采用相应的金融工具锁定汇率波动风险,降低汇率波动对企业日常经营的影响?截至新闻稿,兆龙互联没有回答这个问题。

此外,观察招股说明书的研究员《投资时报》发现,运营成本的上升也是公司净利润下降的原因之一。 2017年,公司经营成本同比增长36.30%,高于营业收入增长率

数据线具有“质重质轻”的特点。其原材料包括半导体材料、护套材料、绝缘材料、辅助材料等。其中,导体材料(主要是铜)的成本占产品成本的58%以上,铜价格的波动将直接影响产品成本

根据Wind数据,2017年10月铜现货价格达到了每吨人民币的高位,比2016年初的开盘价上涨了54.70%。

虽然发行人的产品定价模式主要是铜价联动模式,即合同中没有规定最终销售价格,但以基准铜价为主要定价原则,具体供应价格根据铜等原材料的市场价格变化,根据合同规定的定价原则进行调整。 在这种模式下,原材料价格波动的风险很大程度上转移到下游客户 然而,铜等主要原材料价格的大幅波动仍将影响下游客户的需求以及铜在销售和采购过程中的价格差异,从而影响发行人的收入、成本和利润。

研发成本的增加也在一定程度上影响了公司的净利润。 2017年,公司研发费用同比增长48.98%,远高于收入增长率。 这主要是由于在此期间对研发的直接投资增加。

与此同时,关于公司的R&D费用,招股说明书显示,截至2019年3月底,兆龙拥有186名互联的R&D和技术人员,而同期R&D人员的工资仅为239.49万元,平均每个R&D人员月工资为4291元,明显与江浙R&D人员的工资不一致。

德清农资公司对兆龙互联的贷款(单位:万元)

数据源:兆龙互联招股说明书

可疑关联交易

在过去两年中,兆龙互联多次产生关联交易

为避免同业竞争,2018年9月,德清白胜通过投资住房和建筑、土地使用权及生产经营设备等方式认购了兆龙互联187.5万股新股。与此同时,德清白胜将其库存材料转让给昭龙互联的子公司昭龙聚合物 目前,德清白胜持有发行人2.04%的股份。

《投资时报》研究员查阅招股说明书,发现德清白胜的股东朱国良和朱舒凡是父子关系,而朱国良和姚金龙是姐夫

对于本次关联交易,招股说明书没有解释交易价格的合理性。

另一笔关联方交易发生在2017年10月26日。兆龙互联的前身兆龙有限公司将兆龙有限公司持有的2472.54万股(德清农业公司总股份的3.058%)转让给兆龙网络(兆龙互联的控股股东兆龙控股有限公司),每股价格为2.57元,合计约6355万元。

此外,招股说明书显示,兆龙互联筹集的47.92%资金将用于35万公里/年的数据电缆扩建项目。 350,000公里的数据电缆中,近60%是五类和六类数据电缆

招股说明书提到,虽然报告期内6类及以下数据电缆下游需求相对稳定,但销售收入分别占各期主营业务收入的88.55%、87.38%、85.20%和83.29%,但销售比例呈逐年下降趋势。每期超过6类及以上电缆的销售收入比例分别为7.77%、8.76%、10.18%和10.29%,并逐年增加。

据了解,该35万公里数据电缆扩建项目的建设周期为三年。 目前,5G技术方兴未艾。该公司如何确保5类和6类以上电缆在三年内仍有如此大的市场需求?项目完成后市场需求会有变化吗?公司将如何回应?对于这些问题,也许昭龙互联需要认真考虑。

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责任编辑:陈悠然SF104