商品按下“避险”键 “聪明钱”转向何处

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8月5日,人民币汇率市场波动引发市场对冲情绪,衍生品市场全面开启对冲模式:黄金与豆粕,棉花和铁矿石联手下跌;三大期货纷纷下挫;国债期货全线上涨。

路径一般都是短期和长期的。然而,汇率波动背后的主要原因是外部干扰引起的市场风险厌恶情绪急剧增加,因此短期主题仍然是风险规避模式。

衍生品市场波动

一方面,对冲资产大幅上涨。截至昨日收盘,上海黄金和白银贵金属期货主力合约涨幅均超过4%。在有色金属板块中,上海镍上涨3.42%。石油和石油期货冲涨红色,豆油,豆粕和棕榈油上涨并停止,菜籽粕,豆粕和棕榈油领涨。在金融期货方面,国债期货全线上涨。

另一方面,各种坏消息的解读遭遇挫折。截至昨日白天收盘,商品期货,铁矿石,棉花期货主力合约止跌,棉纱,甲醇,沥青期货主力合约跌幅均超过3%。金融期货三大股指期货下跌,IF,IH,IC主力分别下跌1.93%,1.94%,1.03%。

值得一提的是,在昨天的“避险市场”中,国际黄金两周前突破了高位,最高突破1472美元/盎司,创下2013年5月10日以来的新高。受此影响,A -share gold概念同步上升。 Wind统计数据显示,截至昨日收盘,黄金和珠宝指数全天上涨5.98%;其中,荣华实业,山东黄金,恒邦,银泰资源,东方金隅,锦州慈航均有涨停。

此外,就铁矿石而言,市场参与者认为,钢铁需求的季节性疲软是近几天铁矿石市场持续疲软的主要原因。周一人民币汇率走弱加剧了市场悲观情绪,新的主要铁矿石期货合约2001年收缩。%下跌,5月17日以来的最低价格为689.5元/吨。

就棉花而言,6月份中国棉花出口量同比大幅下降,供应量仍处于较高水平,棉花价格承压。人民币汇率的疲软加剧了市场对外部动荡的担忧。棉花期货收缩1909合约收于12,225元/吨,刷新主力合约三年多。棉纱价格的主要合约也创下上市以来的新低。

就大豆而言,中州期货研究所认为汇率波动加剧,外部干扰持续。国内大豆供应的不确定性在下半年有所增加,大豆期货表现强劲。截至昨日收盘,豆类2期货1910,1911,1912合约均报涨停,主力1910合约上涨3.98%,报3212元/吨,刷新五周高位。

“在短期内,避险资产可能继续受到关注,但不同资产的节奏和幅度会有所不同。”业内人士表示,过去几周市场风险厌恶的趋势已经出现。

从外部市场来看,法国CAC4指数和德国DAX指数上周均下跌超过4%。纳斯达克指数和标准普尔500指数均大幅下跌,为2019年以来最糟糕的一周。本周初,亚洲股市也延续了下跌趋势。全球风险厌恶情绪明显升温,资金继续流入黄金、日元和美国债券市场。

汇率影响商品的两大途径

至于人民币汇率波动对商品市场的影响,分析人士认为,汇率波动对商品市场的影响主要体现在两个方面。一是市场内外商品价格的变化;二是对中长期商品供求的影响,通常反映在进出口变化中。

从第一个因素来看,以铜为例,铜市场内外的价格一直是投资者的重要指标。一般来说,在人民币兑美元走软的过程中,上海-伦敦铜价比率(上海铜主合约价格高于伦敦金属交易所铜价)将大幅上升,这将推动国内市场资本向多头靠拢。与国内黄金和Comex黄金相似,有各种内外盘。

背后有三个原因。首先,需要内部和外部套利。在人民币汇率下跌的预期下,投资者倾向于多做国内品种和卖空同类品种。这种做法主要基于美元兑人民币升值的逻辑;其次,在贸易市场中,贸易商倾向于将商品出售给收益率较高的外部市场,而不是国内市场,因此相关商品的国内供应将下降。第三,定价机制因素,人民币相对较弱,将使其对美元计价商品的购买力下降,即需求萎缩。然而,国内产品在美元市场上的购买力有所增加,也就是说,对中国商品的需求有所增加。因此,在人民币汇率大幅下降期间,内外盘品种短期内呈现出较强的外部弱势格局。

“但从长远来看,大宗商品价格很难摆脱单方不断上涨的价格,因为进口贸易的成本将平衡内外部价格。”分析师表示。

从第二个因素,即进出口,大宗商品似乎“不好”。据了解,目前的国际大宗商品主要以美元计价。人民币汇率的下降将使中国相关商品的进口“昂贵”,这将减少整体需求,大宗商品的供需将会松动。

从国际大宗商品价格走势来看,目前的CRB指数自2011年以来尚未从下行通道中脱颖而出,大宗商品的技术熊市周期依然难以形容。分析人士认为,考虑到中国是世界上最大的商品需求国,人民币汇率的疲软无疑将使商品更加“酷”。

黄金和债券仍然是避风港“港口”

展望衍生品市场的“避风港”机会,业内人士认为,贵金属和政府债券期货将继续受到基金的青睐。

中大期货贵金属分析师赵晓军表示,外部干扰因素再次触及市场预期。美国股市的低波动性在风险事件中下跌,波动性反弹以引发市场风险厌恶情绪。外部干扰也使得市场对美联储的货币政策路径更有希望。黄金面临多重看涨支撑。以人民币计价的黄金仍然是国内避险货币贬值的有效手段。在参考其他发达市场和新兴市场的情况下,在货币不断贬值的情况下,以当地货币计价的黄金已经突破了欧洲债务危机的高点。

道明证券认为黄金市场仍有动力支撑。市场预计美国利率将降至零,并认为今年将降息50个基点。

丰业银行大宗商品策略师Nicky Shiels表示:“由于全球面临新的威胁,市场肯定会重新评估美联储的反应功能。或许美国经济数据不那么重要,但更多与贸易和地缘政治有关。这将提供进一步的上升空间对于短期内的黄金价格。“

然而,值得注意的是,人民币汇率走软或人民币价格上涨,中国是世界上最大的黄金消费国,需要支付进口黄金,这可能会损害中国的黄金进口情绪。

与此同时,研究人员指出,自2012年以来的历史数据显示,作为一种传统的避险品种,国债在人民币汇率走弱期间反复出现利率下降和价格上涨。其中,10年期政府债券到期收益率在五个贬值期间出现下降。相对而言,债券,特别是国债,仍然是一个传统的避风港。

主编:张瑶