卖馒头起家的“草根富豪”,玩不起顶层的冒险游戏

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文/丁振军

Alpha Workshop(ID: alpworks)

导语:从底层开始,由于自己的努力和巧合而攀登到顶峰的“草根”,由于顶级游戏的陌生或高风景的贪婪,往往会重新回归世界。

每天都在播放同样的故事。

这两天最大的消息是,风暴集团(SZ:)的老板冯欣被迫采取公安机关的涉嫌犯罪的强制措施。

外界有很多猜测,但有一点可以肯定:冯昕有很多今天赌博式的并购转型,即以52亿元收购欧洲体育版权公司MP& Silva (以下简称MPS)。

A股赌博转型失败的案例比比皆是,但冯昕统治下的风暴是典型的“凤凰人”决策,时代的洪流(A股流动性溢价和产业政策)。

《孙子兵法军形篇》有一片云,“胜利者赢了然后战斗,战败的战争然后胜利。”赌博转型显然属于后者,因此大多数结果当然以失败告终,造成毁灭性的打击。

01“凤凰人”自助

一个人最大的痛苦就是他富有。

《盗亦有道》根据美国黑帮名人亨利希尔的真实事件《盗亦有道》有了这样的结局,亨利放弃了黑暗斑点的涂抹证人,终身受到保护,并最终得到了这样一段:

“最困难的事情就是摆脱这种生活方式。过去,我们被视为电影明星。如果我们有任何东西,我们必须花更多的钱,我们控制一切。现在我必须排队和其他人一样。成为一个对一生无动于衷的无名男孩,生命的后半部分就像一个大人渣。“

51ee-iakuryx9977185.jpg(Robert De Niro,《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》饰以Jimmy)

做出赌博决定的冯欣可能不愿意接受这样的差距。丰鑫的主要经验如下:

1972年出生于山西省阳泉市,早年在当地矿务局工作,并出售(销售文曲星,销售软件)并开设汕头工厂。

1999年,他加入了金山,他的职业生涯逐步提升。金山互联网安全部副总裁兼雅虎中国个人软件部总经理最终成为风暴视频大师(2007年中国玩家领袖)。

2015年,暴风雨中的A股达到了他们生命的巅峰。同年,冯鑫持有上市公司股票市值高达84亿元。

这个世界认知的高峰很短暂。 2015年风暴随A股暴跌:股价从327元的高位回落至最低81.9元;市值从最高的392亿元下降到最低的98亿元。

当然,如果基本面在行业中处于领先地位,市场价值将随着总体趋势而回升。问题的棘手部分是风暴在竞争中处于劣势。

说吧,不要笑,当LeTV(市值1500亿)仍然是冯昕学习的一个例子。无论是“平台+内容+终端+应用”的闭环生态系统,还是性能(2015年乐视和风暴的收入分别为130.2亿元和6.5亿元),它都处于风暴状态。

以上是一个类似的模型,冯欣的焦虑可能是一个更新的模型。那时,netflix代表的数据库订阅模型的流媒体也在增加。 Iqiyi是国内流媒体的代表,利用数据直观地感受到差距。 (2015年数据):

爱奇艺移动终端每月生活3650万(订阅成员高达1070万),而风暴移动终端仅生活6000万,用户差距在2016年更大,流媒体巨头“艾天友”可以扼杀风暴。您知道,分享版税的用户越多,边际成本越低,用户规模在数量级之后就无法赶上。

其他维度的视频播放器,如快速玩家,受益于2016年4G关税的连续下降和指数式增长,抓住用户时间并削减桌上的小菜。

如果是这样,风暴的市场价值和行业地位就会下降,十多年来全面解体的深渊也没有受到挑战。曾表示相信上市后的资本实力与拥有核武器相等的冯欣是无法忍受的。

飞到树枝,恢复失败并转身的凤凰需要抓住一个史诗般的“机会”。

02赌博并购

风暴的目标是MPS,全球体育版权市场巨头之一,2016年欧洲足球锦标赛和甲级联赛等顶级赛事,2016年估值为14亿美元。

Storm Wind与光大资本及其他出资人(如诺亚)共同出资52亿元,收购了65%的MPS股份,基于2016年上半年的平均汇率,收购估值依然为14亿美元美元八折或六折,美丽。

对于冯欣来说,收购MPS绝对是一次英勇的转型,5万亿的市场正在等待着他。然而,在不到两年半,甚至不到一年的时间里,冯欣发现这52亿人被“欺骗”并砸水。

打开后视镜当然会觉得参与者很傻,但是当我们看背景时,我们发现冯欣的赌注是理所当然的:

(1)体育产业是当时最热门的。

2014年10月20日,国务院发布“否。 46文件“,《孙子兵法军形篇》,提出了在2025年建立5万亿体育市场的目标。

自中华人民共和国成立以来,国务院第一份体育产业文件点燃了雇主的热钱。在第46份文件之后的一年中,体育产业投资并筹集了多达227个。当时,万达斥资10.5亿欧元收购瑞士盈方。

(2)A股高端溢价市场已用于赌博。

“无论你是谁,只要你持有A股,你就会有很多朋友!”

足够的流动性溢价允许任何股票具有良好的质押价值,从而产生保证价值。只要你有实现合并的雄心,目标看起来不错,就会有资金来到大门。

因此,招商银行优先发行28亿元,中间/优先财富平台和信托贡献21.4亿元,中级光大资本贡献6亿元,劣质风机贡献2亿元。光大资本已经做出了对中级和优先的承诺。风暴和丰鑫对光大资本有回购承诺,交易已初具规模。

bb60-iakuryx9977283.jpg(点击放大)

体育产业的普及和A股的流动性溢价使冯昕成为赌博式的转型。但为什么我们说这次收购是赌博?

[0x9A8B]有一片云,“首先赢得士兵然后为战斗而战,击败士兵首先战斗然后获胜。”冯昕的风暴是第一次并购。一些明显的事情没有被清楚地考虑,结果将是高度不确定的。这实际上是赌博。

有三个地方存在很大的不确定性:

(1)没有掌握MPS的关键成功因素。

该公司从事版权交易的核心价值是创始团队。不在国际体育版权市场圈子里的人不掌握这个圈子的话语系统。人们不会带你玩,你的业务系统崩溃了。

在并购合同中,没有签署不竞争合同。这两位创始人并没有花很长时间来取钱。他们再次继续从事版权业务。嘲笑你的钱真是个傻瓜。

5c5d-iakuryx9977350.jpg(MP& Silva创始人AndréLadrizzani和Ricardo Silva)

(2)业务不确定性。

MPS您是一家购买30倍(12.25/0.41)P/E的公司:收购的市场价值为52/0.65/6.53(汇率)=122.5亿美元; MPS的2015年净利润为4.4亿美元,基本停止增长。

该活动的版权在3 - 5年内重新签署一次,您只需在30年内重新签名。中间变量是无限的。不,创始人团队正在运行,而且这笔钱与投水无异。

(3)并购金额过大。

如果你打了一记耳光并去赌博,你可以做一些不确定的事情。对于52亿元的合并,高级市场观察人士推测,“冯博斯的个人担保和他的风暴资产点不能填补21亿美元的差距。”

无论有多少数十亿美元,这对于风暴来说都是一笔巨款。为了解收购前的财政年度,风暴的年收入仅为6.52亿元,净利润为1.58亿元(此后每年亏损)。

北京的高层人士评论说,所谓的专业是首先识别风险,很多人认为这是专业技术。在推广重大项目时,仅依靠所谓的外部专业人才是不够的。运营商自身必须具备强大的风险识别能力。

总结以上三点,所有这些都是不专业的,并且无限制地暴露于风险中。

而这正是许多“基层富人”的共同问题。

03冯昕并不孤单

在推出“赌博并购”核按钮的路上,冯欣并不孤单。之前和之后,热衷于这场比赛的“草根富豪”也纷纷效仿,但结果却是一样的。

[1]向鄂清(* ST云网络,SZ:)

曾经是中国食品首富的孟凯,1995年从四张桌子开始,历时14年,创造了“第一个中国食品”:向鄂青。

湖南省和湖北省于2009年11月登陆深圳中小板,成为国内第一家在国内A股市场上市的民营餐饮企业。上市当日,市值突破53亿元。孟凯以39.37亿元的价格赢得了餐饮业最富有的人。

这场危机只是一夜之间。 2012年,中央“八项规定”出台,高端餐饮市场突然发生变化。湖南和湖北的情况也处于前所未有的两难境地。 2013年和2014年,湖南和湖北分别亏损5.64亿元和6.84亿元。

在匆忙的医疗方面,孟凯在2013年初开始了一系列“赌博兼并与收购”:

2013年2月,向鄂庆试图改变中高端市场的定位,并向低端餐饮业务靠拢。首先投资1.35亿元收购上海启鼎餐饮90%的股权,然后投资收购龙德华等餐饮业务,开展集团餐业务;

随后,项爱清先后干预了环保事业和影视文化事业。首先,它收购了江苏中昊环保科技有限公司51%的股权,然后收购了中石精彩,迪芙影视等公司;

2014年5月,项爱清宣布将完全分离餐饮业务,并与中国科学院合作建立大数据实验室进入大数据业务,并宣布将更名为“中科云网” 。

凭借24.8亿大数据业务的热情,孟凯于2015年1月向中科云王提交辞呈,并以的身份移居澳大利亚,并被视为远方的“债务”。

两年后,2017年5月,孟凯回到了家乡。但在内部“抢夺权力”行动之后,今天的孟凯已经失去了对上市公司的控制权。

据媒体报道,2017年底,孟凯正式在深圳蛇口开设了“向鄂庆1995”。此时,这位前饮食巨头,回到了他的起点。

[2]银义股份(ST Yinyi,SZ:)

2018年12月24日,银义股份宣布,该公司无法如期赎回“150亿亿元”债券。许多投资者很难相信公司的资产将达到350亿元,并且银行将有近10亿元的现金。即使只有3亿元人民币的债券也无法偿还。

熊旭强是银翼的负责人。从一个前沿知识青年到余姚农药厂副主任,再从宁波市局级干部到海洋发展房地产开发之路,熊旭强在2018年胡润百富榜中排名第95位。比特,被称为宁波最富有的人。

此次宁波首富资产“去泡沫化”的行程也正式开始于激进的工业兼并和收购。

2016年,母公司银亿集团斥资120亿元收购三家外国汽车零部件制造商 US ARC,日本艾利夫和比利时邦齐,并将其中两家注入上市公司银益股份。从那时起,银益股份就走上了“房地产+高端制造”的两轮驱动之路。

美好的未来蓝图并非中国汽车市场低迷低迷的现实。

根据2018年银亿股份年报,公司实现营业收入89.7亿元,下降29.39%。净利润为-7.73亿元,同比下降135.81%。扣除非经常性损益后,净利润为-1.516亿元,较2017年大幅下降361.39%。

其中,注入上市公司的两项海外资产不仅没有履行履约承诺,而且邦子集团在2018年损失了近8亿元,反过来又引发了超过10亿元的商誉减值。

大榭收购已经耗尽了现金流。此时,熊继续选择股权质押和债务来维持公司的发展。

然而,在2018年下半年A股急剧下跌的背景下,控股股东及大部分质押(超过95%)的银义股份的一致行动不得不被动减持,并最终触及关于债务的重大违约。随着多米诺骨牌继续下跌,不仅债权人熊旭强和他的公司失去信心,而且还大大削弱了他们的融资能力,加剧了公司的财务紧张。

根据7月15日年中报告的结果,银益股份上半年亏损1.4亿元至2亿元人民币,去年同期实现利润6.83亿元。如果是这样,当熊旭强和他的银益股份能够摆脱债务时,它仍然是未知数。

[3]金盾股份(SZ:)

冯欣被困,孟凯从一开始就回来了,熊继续是一个债务寒冬,相比金盾创始人和前任董事长周建灿的命运,他们的情况也不错。

2018年1月30日,来自浙江绍兴的商人周建灿去世,这是个坏消息。

从乡镇政府的地主到上市公司的董事长,从3万元到市值93亿元,周建灿度过了近30年。

从表面上看,周建灿的迷恋是他的个人及其公司金盾等相关公司涉及的债务约为98.99亿元;在高额债务下,隐藏的是一场危险的并购游戏。

Golden Shield的主要业务原本是消防设备。或者这样一个有限的想象行业很难满足周建灿的资本运作愿景。

2016年10月,金盾股份有限公司宣布拟通过发行股票和支付现金收购中强科技和鸿翔科技。其中,前者主要从事军用隐形伪装设备及相关服务,后者主要从事红外和紫外成像仪产品及相关服务。

上周两次收购受到周建灿的高度期待。根据当时的公告,周建灿亲自在22.1亿美元的收购计划中投入了约6亿元人民币。据当时媒体报道,部分现金来自私募基金。

杭州某基金公司经理周伟公开表示周建灿打了一场危险的比赛。周伟表示,根据周建灿的说法,收购巨额资金后,公司的业绩反映出来,金盾股份的股价将上涨,股票存款金额可以增加,债务市场可以减少在二级市场上卖股票。股东可以获得巨额利润并解决周在6亿美元现金收购中隐含的杠杆风险。

然而,与预期相反,两家被收购公司未能履行其履约承诺。该公司收购的公司业绩未达标,2018年下半年A股的急剧下行趋势最终打破了周建灿的资金链,这使得私人高利贷的漩涡难以摆脱方式,并被迫返回。

目前,创始人的金盾股份已经丢失,已提起数十起诉讼和仲裁案件。涉及周建灿生活的民间借贷鲨鱼纠纷案也处于两难境地。

时间,生命和运气。时代是滔滔不绝的,从便衣到亿万富翁,再到债务负担,再到起点。只要人性保持不变,冯昕的故事就永远不会落空。

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