降息50点的充分理由:目前美联储利率水平太异常了!

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目前,市场几乎一致认为美联储将在本月的利率会议上降息。上周,美联储主席鲍威尔的国会证词进一步加强了这一预期。降低利率毫无悬念,因此争论的焦点在于降息幅度。

在这方面,彭博专栏作家吉姆比安科指出鲍威尔上周的鸽派讲话是正确的,但他也应该指出需要降息50个基点。

比安科认为,如果美联储只将利率降低25个基点,那么美国可能仍会面临经济衰退的风险。历史上,美联储对经济增长放缓的迹象反应缓慢,现在采取大胆措施有助于确保经济实现罕见的“软着陆”。

曲线几乎是一步一步的。

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实际上,世界经济增长放缓的主要原因来自美国以外的国家,这解释了为什么许多主权债务市场的债券收益率远低于美国,有时甚至低于零。自去年10月以来,全球负收益债券的存量增加了一倍多,上周达到了超过13万亿美元。

这些超低收益率与目前联邦基金利率2.25%至2.50%的目标范围形成鲜明对比,而这种不一致程度是前所未有的。早在2015年,60%的全球主权债券收益率高于当时联邦基金利率0.125%的中位数,现在只有6.8%的主权债券收益率高于中位数2.375%。如果你不考虑美国债券收益率超过10年,这个数字将进一步降至1.2%。一般来说,除非美国的通货膨胀和经济增长明显不正常,否则这种情况不会发生。

此外,美国债券收益率曲线也出现倒挂,表明目前联邦基金利率过高。许多人认为短期回报率高于长期回报率,这意味着经济衰退迫在眉睫。事实上,这意味着市场的信贷成本(利率水平)过高,只有这种情况持续时间足够长,经济衰退才会随之而来。

然而,考虑到当前收益率曲线向上倾斜的程度,美联储本月降息25个基点并不能保证收益率曲线将恢复正常,甚至可能在美联储9月货币政策之前保持倒挂政策会议。一旦发生这种情况,经济衰退后很可能会有五个月的回报率。

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如果要停止经济衰退,美国经济必须足够强大,能够承受数周或数月的限制性利率。这意味着收益率曲线必须尽快逆转,美联储可以将这一利率降低50个基点。

利率是相对的,而不是绝对的。由于过去30年来绝对利率水平和利率的影响,许多人似乎忽略了这种影响。

比安科指出,市场参与者需要打破这种绝对的思维,认识到目前的利率是一个异常值,收益率曲线和市场定价都表明需要纠正利率。美联储越早解决这个问题,效果越好,并且将利率降低25个基点是不够的。比安科说:

“50个基点优于25个基点。”

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