中银国际:美联储鹰派降息 黄金受制于强势美元



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市场回顾

7月份,国际黄金价格连续第三个月收盘。盘中一度上涨3.1%,自2013年5月初以来触及每盎司1或145.09美元的新高。美联储在本月底开始了过去十年的首次降息,以及风险全球经济衰退增加。贸易争端一个接一个,中东的紧张局势仍然存在。这些都是支撑黄金价格上涨的因素。然而,美联储主席鲍威尔消除了市场对年内进一步放宽货币政策的预期。自2017年5月以来,美元指数创下98.941的新高。月度金价仅收盘小幅上涨0.30%至每盎司1,143.78美元。但是,目前的环境对黄金有利。黄金受到全球央行货币宽松预期的支撑。全球经济衰退风险和全球贸易形势的进一步恶化也推动了对黄金作为避险资产的需求。英国没有同意离开欧盟和中东。它还为黄金价格提供支撑,预计黄金价格将延续牛市,并且1400关口的支撑位已经非常巩固。

未来的市场建议

本月,黄金价格走势被认为是强劲的,并且压力接近今年的1452点的高点。强支撑位接近1400整数关口和7月1日的1381.69低点。特朗普拖累企业信心和投资的税收和其他贸易政策是美联储7月决定首次降息的关键因素。金融危机。交易员对新税收的押注将增加美联储开启更长期降息的可能性。 9月降息的可能性预计将上升至93.4%,高于美联储降息后的51%;其次,明年将进一步降息以抵消贸易战升级的风险。此外,7月美国就业放缓,工时减少以及制造业活动放缓也为美联储9月份再次降息奠定了基础。在非农业公告后,市场预计美联储将在9月份降息96.5%,并且在12月会议上再次降息的可能性为77.9%。黄金结束了回调趋势,从1,430美元附近开始回升至1,400美元,并再次回升至上升趋势。预计市场前景将进一步升至2013年5月3日的高位1488.16附近甚至可能上涨至1,500美元。

短期关注

表1:最近的重要事件和数据

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短期关注风险事件

1.大米和大米的贸易摩擦恶化;

英国没有同意离开欧盟;

3.中东的地缘政治;

4.欧元区的经济形势十分脆弱。

7月份,国际黄金价格连续第三个月收盘。盘中一度上涨3.1%,自2013年5月初以来触及每盎司1或145.09美元的新高。美联储在本月底开始了过去十年的首次降息,以及风险全球经济衰退增加。贸易争端一个接一个,中东的紧张局势仍然存在。这些都是支撑黄金价格上涨的因素。然而,美联储主席鲍威尔消除了市场对年内进一步放宽货币政策的预期。自2017年5月以来,美元指数创下98.941的新高。月度金价仅收盘小幅上涨0.30%至每盎司1,143.78美元。但是,目前的环境对黄金有利。黄金受到全球央行货币宽松预期的支撑。全球经济衰退风险和全球贸易形势的进一步恶化也推动了对黄金作为避险资产的需求。英国脱欧和中东局势也为黄金价格提供支撑,预计黄金价格将延续牛市。一旦全球央行的宽松步伐没有停止,该机构预测新西兰联邦储备银行将降息25个基点至1.25%,以及澳大利亚储备银行再次降息25个基点的可能性约为50%。与此同时,7月份美国就业数据乏善可陈,制造业活动放缓,贸易形势进一步加剧,为美联储9月再次降息奠定了基础。短期黄金在1450点处有一些压力。从中期来看,预计黄金将进一步上涨至2013年5月3日的高位1488.16附近甚至可能上涨至1,500美元。

美联储重启降息,但态度强硬

美联储在7月31日将联邦基金利率范围降低了25个基点,这是10年来首次帮助经济应对全球经济放缓的风险。与此同时,宣布在8月1日,原计划完成两个月后收缩完成。然而,美联储主席鲍威尔在美联储声明发布后的新闻发布会上表示,降息旨在防止下行风险,并且不相信它正处于长期降息周期的开始。

美联储主席鲍威尔表示,降息有保险和风险管理方面的考虑。降息的三个原因是:应对全球经济增长疲软带来的下行风险,贸易问题造成的不确定性以及对通胀的支持。鲍威尔认为,目前的周期政策调整并不意味着开启新一轮的长期宽松政策,但与此同时他并不认为降息只会是一次,而且很可能再次降息。但是,他也提到你不应该认为你会再加息,而且你会在时机成熟的时候使用所有的工具。该声明暗示美联储仍在根据数据制定政策决策,其言论不如市场预期的鸽派,在会议后推动美元走强。

会议结束后,美元指数反弹并触及98.6的高点,为过去两年来的最高点。 10年期美国国债收益率大幅下挫至2.01%,而黄金价格一度下挫近20美元,刷新近两周低点至1410.69美元/盎司。主要是因为市场已经消化了25个基点的降息影响,而美联储的利率决定和鲍威尔的声明比市场原先预期的要强硬得多,而且年内进一步降息的程度也是如此有限,令投资者失望。

除了美联储的启动,韩国,土耳其和俄罗斯三个国家加入了7月份的降息,并且有可能进一步降息,这继续降低持有黄金的机会成本并提供支持对于黄金价格。此外,7月份,尽管利率不变,欧洲央行仍发布温和信号,基本上完成了9月份的降息。市场预期维持利率不变的英格兰银行可能在英国上涨?没有协议离开欧盟,否则将对英镑构成压力。投资者预计英国央行的下一步行动将是降息而不是加息。

一些分析师认为,市场不必过度诠释美联储的强硬态度。由于美联储在连续加息后突然转向降息,仅半年后,政策的突然转变反映了美国经济基本面的恶化。与此同时,特朗普继续对美联储施加压力,这使得美联储继续降息的压力越来越明显。目前的市场应该关注美国经济数据的走向,以确定美联储何时会选择再次降息。

贸易纠纷相继出现

8月1日,美国总统特朗普突然宣布,他将从9月1日起对中国进口产品征收10%的税,价值3000亿美元。然而,两国旨在缓解紧张局势的贸易磋商仍在继续。美国和中国谈判代表于7月31日结束了短暂的贸易谈判。双方都表示会谈具有建设性。双方下一轮磋商将于9月在华盛顿举行,但在去年8月,双方将在工作层面进行密集磋商。

一些分析师表示,特朗普宣布对更多中国商品征收10%的税,这将推低美元指数,并导致对黄金的一些避险需求。一些分析师认为,如果贸易问题恶化并发展成全面的贸易战,美联储进一步降息将在很大程度上被忽视为周期性调整,并将被视为防止经济衰退的必要措施。交易员现在认为新税将增加美联储开始长期降息周期的可能性。预计9月降息的可能性将上升至95%,并且利率将在年底前减少两次,明年利率将进一步降低。抵消贸易战升级的风险。

与此同时,美国和欧洲7月份新的贸易对抗加剧了对经济增长放缓的担忧。美国政府就长期存在的飞机补贴纠纷向欧洲施压,威胁对价值40亿美元的欧洲产品征收附加税。欧盟表示,它愿意就飞机补贴争端与美国进行谈判,但在美国将橄榄、意大利奶酪和苏格兰威士忌列入可能征收重税的货物清单后,欧盟准备报复。

美国政府早些时候对印度的钢铁和铝产品征税,取消了给予印度的一般优惠待遇。特朗普总统随后批评印度对美国商品征收报复性税收。特朗普说:长期以来,印度一直在利用这个机会对美国产品征税。不能再接受了!

7月9日,日本高级官员回应韩国要求取消高科技出口限制的呼吁。目前,两国在第二次世界大战期间对朝鲜工人的强制征聘问题上的争议不断升级。

全球贸易形势不可预测,已成为市场波动的重要驱动力。显然,它还远远没有任何形式的全面解决贸易争端。预计今年金融市场波动性将增加,风险偏好将继续受到抑制,避险需求将推动黄金继续上涨。

伊朗和西方被强化了。

伊朗7月初宣布,其低浓缩铀库存已超过2015年伊朗核协议规定的限制。美国总统特朗普警告说,德黑兰正在玩火。伊朗核协议的欧洲签署国立即表示,他们非常担心伊朗明显违反了2015年的核协议。

以色列鼓励特朗普政府继续制裁其主要对手伊朗,并预测德黑兰最终将参与一项更具限制性的核协议的重新谈判。他还表示愿意参与伊朗和美国之间的军事冲突。

皇家海军陆战队随后在直布罗陀拘留了一艘巨型伊朗油轮,激怒了德黑兰当局。为了报复,后者俘获了一艘在霍尔木兹海峡附近悬挂英国国旗的油轮。伊朗与西方之间的对抗愈演愈烈。

世界上20%的石油消耗量通过霍尔木兹海峡,伊朗威胁如果国际社会屈服于美国停止购买伊朗石油的呼吁,伊朗将阻止所有出口。最近,华盛顿与德黑兰之间的对抗达到了新的高度。美国宣布对伊朗外交部长贾维德扎里夫实施制裁。伊朗总统哈桑罗哈尼说,制裁是天真的。扎里夫8月3日表示,伊朗将很快采取第三步减少伊朗核协议下的承诺。

世界黄金协会(WGC)市场信息主管Alistair Hewitt表示:支持ETF持有黄金和央行购买黄金的因素包括货币政策宽松和地缘政治不确定性,我们认为这些因素将继续存在。

英国没有达成协议,即英国脱欧的可能性正在增加。

英国执政的保守党领袖鲍里斯约翰逊于7月24日正式成为英国首相。当约翰逊首次在议会就职时,他表示将与欧盟谈判新的英国脱欧协议。他威胁说,如果欧盟拒绝,他将在10月31日没有合同离开欧盟的情况下领导英国。他的激烈言论立即被欧盟反击。市场担心英国不同意离开欧盟,英镑跌破1.24关口,触及1.2375的低点,为2017年3月以来的最低点。

在最新的利率决议中,英国央行宣布将维持0.75%的关键利率不变,符合市场预期。与此同时,英格兰银行指出,无英国协议离开欧盟的可能性正在上升,否则将给英镑带来压力。

由于担心英国退欧的前景和全球经济增长放缓,英格兰银行下调利率决定对今年和明年英国经济增长的预测,并将2019年经济增长预测从之前的预测下调至1.3% 1.5%。预计经济增长率将从之前的1.6%降至1.3%。

不同意离开欧盟的可能性已经上升,导致英国GDP增长的波动性增加。一旦英国脱欧未达成协议成为现实,汽车,食品,化工和运输行业将受到很大影响。如果英国GDP增长率下降,英镑也将走弱。英格兰银行行长卡尼说。

一些分析师表示,英国的经济前景远弱于预期,这增强了英国央行转向鸽派的可能性,并加深了我们对明年英镑汇率的利空前景。预计英国央行未来不会有太多的利率政策调整,以维持货币政策的灵活性。

贵金属位置

最新的CFTC数据显示,截至7月30日,黄金净多头头寸增加3,138手至254,388手,其中多头仓位333手,空头头寸2,805手。值得注意的是,黄金的净多头头寸连续三周增加,但保证金增幅逐渐下降。这似乎表明,市场正在看到更多的情绪被强势美元压制,多头可能会担心快速变化的贸易形势和美联储的动态。

白银方面,截至7月30日,净多头头寸增加9536手至64,297手,其中多头头寸增加1,153手,空头头寸减少8,383手,但增幅略低于前两周。一些分析师指出,7月白银上涨,目前金银比率跌破90.这表明新一轮金银比率的回归可能已经开始。从长期投资的角度来看,白银具有相对分配价值。

在黄金价格飙升的情况下,黄金ETF已成为投资者追捧的对象。截至7月31日,全球最大的黄金ETF SPDR黄金信托仓位7月份增加27.62吨,使其总仓位为827.82吨,相比之前触及的最低量733.23吨已上涨近100吨,持仓量7月份连续第二个月上升近4%。白银ETF-iShares Silver Trust 7月份的仓位增加了1038.38吨,到当天结束时的仓位为.09吨。

套利机会

此前黄金和白银比率几乎达到93,距离历史高点不远,这可能意味着投资者目前对经济形势的担忧并推高黄金价格,白银因其相对强势的商品而不能出现黄金属于黄金的属性。崛起。目前,白银显然被低估了。一旦贵金属在后期继续目前的涨幅,白银的涨幅将大大超过黄金。投资者可以密切关注缩短黄金和白银比率的机会。在技术方面,黄金与白银的比率仍处于近三年的上升通道。当金银比率再次触及通道的上边界时,您可以尝试做空。第一个目标是通道的下边界,第二个目标是72.第三个目标是65.

图1:金银比

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市场新闻

表2:近期市场亮点

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市场表现

图2:1月份和1月份黄金和白银的现货价格是1月份

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相关图表(数据跨度为一年)

首先,价格和位置数据:

1.内部黄金和白银价格和头寸数据

图1:上海期货交易所黄金价格,仓位变动单位:元/克

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图2:上海期货交易所白银价格,仓位变动单位:元/公斤

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2.外部磁盘位置数据

图3:COMEX黄金头寸位置单位:张

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图4:COMEX白银头寸位置单位:张

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3. ETF头寸数据

图5:SPDR黄金ETF头寸单位:吨

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图6:SLV白银ETF头寸单位:吨

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二,核心逻辑:

4.实际利率的变化

图7:美国国债利率变动单位:%

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图8:美联储通胀预期变化单位:%

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5.信用违约,黑天鹅风险

图9:TED点差单位:%

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图10:VIX指数

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6.相关分析

图11:美元指数

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图12:美国国债的实际收益率

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图13:WTI原油

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图14:CRB现货指数

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图15:标准普尔500指数

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图16:银和铜趋势

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第三,其他市场数据:

6.黄金和白银之间的价格差异以及当前的价格差异

图17:上海证券交易所期货价格走势图

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图18:外部黄金和白银期货的价格对比图

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图19:国内黄金期间当前价格差异单位:元/克

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图20:国内白银期货价差单位:元/公斤

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图21:内部和外部光盘之间的黄金分布单位:元/克

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图22:内部和外部光盘之间的银色价格差异单位:RMB/kg

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7.人民币汇率

图21:人民币离岸单位的离岸CIF:美元/人民币

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图22:境外离岸人民币流动性单位:%

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8.库存数据

图23:前期金银库存单位:kg

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图24:COMEX黄金,白银股票单位:10,000盎司

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主编:宋鹏